自1961年东谈主类初度进入天际以来，65年间航天产业逐渐从时刻探索走向营业化落地，越来越多的航天器飞奔在也曾难以企及的星辰大海。

进入2026年，营业航天赛谈已侵扰得近乎拥堵。SpaceX顶着“史上最大IPO”的名头荒诞搅拌着环球老本商场，2026年更被称为国内营业航天IPO元年，杀青咫尺，已有高出10家营业航天企业进入IPO本色阶段。

动作国内较早聚焦天际AI限制的营业航天企业，国星宇航于近日第三次向港交所递交招股书，再次向“天际AI第一股”发起冲击。

不外，握续扩大的示寂长期是国星宇航绕不开的发展难题。据招股书，国星宇航近3年已累计示寂6.63亿元，研发参预的握续加码、卫星制造与放射的高额成本齐在束缚耗尽其现款流，盈利拐点何时到来咫尺依旧难以判断。

国星宇航的“天际之城”

国星宇航的故事始于2018年，这在营业航天限制算是其后者。不外，国星宇航的切入点当今看来却很有预知之明。彼时，营业航天赛谈基本辘集聚在火箭制造和传统遥感卫星等限制，而国星宇航一驱动就把眼神聚焦于AI卫星这一细分赛谈上。

国星宇航创立首年，就放射了国内首颗AI运用卫星；2024年，首颗AI大模子智算卫星入轨。2025年5月，国星宇航又与之江实验室共同研制并得手放射环球首个由12颗AI智算卫星构成的星座；同庚底，还完成了环球初度通用大模子（阿里千问Qwen3）在天际的在轨部署与推理任务。

本年1月，字节跳跃多模态大模子完成在轨图片推理；3月，国星宇航与上海交通大学的息争实验，考证了以天际算力辛勤驱动大地机器东谈主的时刻旅途，买通“部署—推理—调用”全经由。

国星宇航将本人业务归纳为造卫星、管卫星和用卫星，营收主要由卫星及联系职业、星基科罚有策画两大部分构成。招股书袒露，2023年、2024年、2025年（以下简称“讲演期”），国星宇航卫星及联系职业收入分歧为322万元、9097万元、25667万元，收入占比分歧为0.6%、16.4%、36.5%，卫星及联系职业收入占比权贵栽植；星基科罚有策画收入分歧为46033万元、44095万元、44378万元，收入占比分歧为90.7%、79.7%、63.2%，星基科罚有策画是其主要收入扶植。

据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入狡计，国星宇航在管制完好卫星产业价值链的中国民营营业航天企业中排行第二，商场份额约为22.6%；按累计AI卫星放射数目计，位居寰宇民营企业首位。

招股书袒露，杀青透露日，国星宇航手握37颗AI卫星待委用订单，合约总值12.31亿元，另有1.04亿元的星基科罚有策画情势积量，为近期营收提供一定撑握。

现时，跟着东谈主工智能高速发展，天基算力依然成为环球竞争新焦点。咫尺，SpaceX正与Anthropic联手开导轨谈AI算力，谷歌也在跟SpaceX洽谈放射合营，要把数据中心奉上天。

国星宇航的底气等于其星算筹划，用2800颗AI智算卫星在天上搭一个超等狡计中心。前文提到的12颗卫星组网、阿里千问在轨跑通、字节多模态模子上天以及本年3月的大地机器东谈主初度调用天际算力，齐是国星宇航星算筹划的一部分。

凭借“AI+卫星”的各异化阶梯，国星宇航颇受老本商场热心，诱惑包括银河产业集团、深创投集团、洪泰系，以及晶科科技、天合光能等产业方。2026年4月，国星宇航完成新一轮融资，募资35.5亿元，投后估值达115.54亿元。其中，比拟引东谈主热心的是，震裕科技董事长蒋震林认购约198.14万股，对价约为4亿元；名创优品董事会主席及CEO叶国富认购约79.26万股，对价约为1.6亿元。

三闯IPO 盈利问题依然渊博

现时，营业航天早已从故事走向履行。非论是天际旅行，照旧火星侨民，齐不缺讲故事的东谈主。

而对老本商场来说，故事不错停一下，该聊聊盈利的事情了。

固然，营业航天因高时刻门槛、重研发参预，前期必须资历无数实验与测试，这种高大的成本无法遁入，因此营业航天企业咫尺开阔示寂。

不外，给商场一个盈利的晨曦亦然应该的，博亚体育尤其是正在IPO的企业，更何况国星宇航依然基本跑通了一套相对老到的营业模式。

国星宇航的示寂问题依然比拟隆起。国星宇航2022–2025年净示寂分歧为9090.7万元、1.39亿元、1.77亿元、2.56亿元，4年累计净示寂约6.63亿元。

与东谈主们思象的高毛利不同，国星宇航示寂的主要问题等于毛利低、研发开支高。以2025年委用的AI智算卫星为例，平均制酿成本约为1730.5万元，平均售价约为1873.4万元，单颗毛利仅约为142.8万元，毛利率不及8%，而卫星的放射清楚难以量取胜。

国星宇航在招股书中暗示，示寂主要由于处于早期爬坡阶段，研发开支较高。讲演期各期，研发开支分歧为5347.8万元、1.42亿元、1.52亿元，分歧占同期总收入的10.54%、25.66%、21.63%，3年累计参预3.47亿元。

值得详确的是，2026年1月，国星宇航遇到要紧不毛，载有两颗实验卫星的火箭因火箭时刻问题而放射失败，损失两颗实验卫星，包括一颗将出售予客户的3D打印实验卫星，成本约为240万元，合约价值约为250万元；一颗用作里面研发测试的实验卫星，成本约为600万元，均由国星宇航承担损失。国星宇航已与客户达成补充左券，再步履客户研制一颗卫星，研制成本约为240万元。

事实上，在监管层面，营业航天也已纳入管制体系。2025年7月，国度航天局发布见知，营业航天情势承担方质地遭殃实践毕生精采制，掩盖研制、放射、在轨运行至退役全寿命周期；2025年11月，国度航天局设立营业航天司；同期发布的营业航天高质地安全发展行径经兴建议，将营业航天纳入国度航天发展总体布局，并建议低轨通讯、导航增强、高分遥感等星座系统，以及ToC和国外商场运用场景/职业等要点支握倡导。

战略的东风将营业航天推向商场，但监管的门槛也随之栽植。

僧多肉少 营业航天竞速IPO

2026年被界说为中国营业航天“IPO元年”。

据不扫数统计，咫尺已有高出10家营业航天企业进入IPO本色阶段，火箭、卫星两大赛谈的头部玩家险些全线启动上市门径。除国星宇航三递招股书冲刺港交所“天际AI第一股”外，蓝箭航天与中科宇航已先后递交科创板IPO苦求并进入审核问询阶段，争夺“营业航天第一股”。

与此同期，天兵科技、银河能源、星际荣耀等完成携带备案，随时可能向老本商场发起冲击。

此外，卫星侧的微纳星空科创板IPO已于5月11日获受理，成为A股第三家IPO获受理的营业航天公司，而银河航天、长光卫星、屹信航天等早已驱动列队。

名义上看，营业航天迎来黄金爆发期，从“讲故事”到“交答卷”，终于走到要用公开商场订价的时候。不外，“僧多肉少”的危境长期萦绕。

经过近十年的战略扶握与老本助力，中国营业航天已从少数先驱的“独角戏”演变为数十家创业公司同台竞技的混战场合。各家企业在时刻阶梯、营业模式、商场定位上虽有各异，但对老本需求却高度一致。航天是典型的重钞票、长周期、高参预行业，一枚液体火箭的研制动辄亿元起步，一个星座筹划的参预更是天文数字。

因此，IPO险些成为营业航天企业跨越生活门槛、获得握续融资智商的必经之路。不外，这条路上的敌手齐不弱，何况越来越多。

更环节的是，下流商场需求尚未充分开释。国内的卫星互联网、遥感职业等运用场景仍在培育之中，国星宇航所处的AI卫星更处于探索阶段，短期内难以撑握数十家企业同步爆发。老本商场的联络智商雷同有限，短期内涌出多家航天上市公司，商场资金能否接得住是个阻挠遁入的问题。

值得详确的是，这场IPO竞速并非中国企业的里面竞速。咫尺，环球营业航天巨头SpaceX已于2026年4月向SEC机密提交上市苦求，目的估值高达1.75万亿好意思元，拟募资750亿好意思元博亚体育，有望于6月在纳斯达克上市。这个堪称“史上最大IPO”的“鲶鱼”一朝入局，将会当年所未有的体量虹吸环球老本，留给国星宇航等营业航天企业的资金空间将进一步被压缩。